北汽蓝谷600733：重启中的算数题与机会窗口

北汽蓝谷像一台正在重启的发动机，既有老牌车企的配套体系，也承担着新能源转型的季节性与结构性考验。把600733当作一张企业能量表来读，须同时看销量、产品毛利、研发投入与现金流——这些因素决定了收益水平与未来估值的天花板。

谈收益水平时，先区分经营层面的内生增长与估值驱动的外生收益。内生增长由销量、单车毛利和费用率决定。外生收益来自市场情绪、估值修复或政策驱动。根据乘联会、巨潮资讯及东方财富网的行业披露，新能源车整体渗透率在稳步提升，供应链与电池成本也在出现分化。北汽蓝谷若能维持产品差异化与成本控制，其收益水平将偏向中枢回升，但短期仍受市场波动影响。

把盈亏平衡写成算式更直观：盈亏平衡点（台）= 固定费用 /（单车售价 − 单车变动成本）。举例说明（仅为示例）：若年固定费用为80亿元，单车平均贡献毛利为5万元，则盈亏平衡销量约为16万台。真实数据请以公司年报、季报为准，可在巨潮资讯或东方财富查到具体财务口径。

利润率目标不应脱离行业标杆。新能源主流厂商的长期毛利目标常在15%−25%区间，净利目标约在5%−10%为稳健区间。对北汽蓝谷而言，短期可设定毛利力争回到15%左右、净利率稳步突破5%作为中期目标；这既考虑到规模效应，也考虑到研发与智能化投入的持续性。证券时报与中国证券报对行业毛利率演变的追踪报告可作为参考。

如何估算投资回报？采用情景法更可靠。设定保守/中性/乐观三档：保守情景假定销量与毛利率持平，估值不变，年化回报偏低；中性情景假设毛利率小幅回升且估值恢复，年化回报可达中等水平；乐观情景则需新车型放量、成本显著下降与估值扩张，从而带来翻倍回报。示例计算需要输入公司当前EPS、预期增长率与目标市盈率，相关公式与模板可在同花顺、Wind研究报告中找到。

投资者选择上，给出三条路径：

- 成长型布局者：看重产品迭代、研发与新能源平台的长期弹性，建议分批建仓并以3−5年为周期。